股市下跌時需要冷靜,再冷靜。投資是創造財富、發現財富、共享財富的過程。漲跌是市場常態,非理性下挫時常常會出現錯殺,有基本面支撐的會得到買入機會,而無基本面支撐的將一洩千里。A股市場首次面對槓桿市與可以小部分做空的共震,面對從去年以來市場的表現,反思是必要的。

首先,對於價值投資者而言,必須做好充足的功能,某個行業的平均市盈率、該行業的前景、該公司安全邊際是不是足夠高、公司即使在行業中處於龍頭地位,定價是不是合理。做好桌面準備後,對該公司進行盡責調查,如逛逛超市看市場佔有率如何,最好找機會看看上市公司高管有沒有足夠的信用,做好一切準備就像建好一座安全高樓,風雨來襲時可以穩坐釣魚船。看管不住內心的欲望,市場必定會背叛你的欲望。

不宜破壞遊戲規則

市場漲跌與監管功能有必要剝離開來,監管者看守市場遊戲規則不被破壞,以便形成穩定的預期。除非發生系統性風險的危機,否則,市場漲跌與監管無關。

其次,從兩融與平倉盤來看,不應該引發市場如此大的風暴,這可能說明冰山的大部分在海面之下。根據WIND數據,六月最後一個交易日兩融餘額比五月末減少301.61億元(人民幣.下同),在一個成交量動輒萬億的市場似乎不算高。另據六月二十九日中國證券金融公司的數據,證券公司兩融業務風險總體可控,滬深兩市二十五至二十六日兩個交易日因維持擔保比例低於130%而強制平倉金額不到600萬元,滬深兩市近兩個交易日通過HOMS系統強制平倉金額不超過40億元,六月二十九日上午強制平倉規模約22億元,合計佔交易量的比例很小。

申萬宏源的數據認為,目前場外配資規模約2萬億。民間配資+傘形信託這塊入市的狀況測算,配資公司大約有10,000家左右,平均規模約為1億至1.5億,保守估計整體的配資規模約為1萬億至1.5萬億。六月三十日,證券業協會通報了對場外配資活動的調研情況,公布了場外配資的接入方式及金額,其公布的場外配資規模小於上述2萬億。

值得警惕的是,除了券商兩融之外,其他進入的渠道非常多,有一些在監管之外。信託屬於銀監會監管,P2P有些屬於地方金融辦監管,究竟有多少打着機構的名義進入市場,恐怕是個未知數。我們只能從事後踩踏的情況進行分析。

無論是目前的A股市場,還是以後資本項目完全開放後的市場,在混業經營、市場愈來愈開放的今天,進行混業監管必須提上議事日程。

現在又有很多人鼓勵為國接盤,將做空直接與不愛國相聯繫,事實上,在市場上愛國只有一條路,即資源正確配置,讓基本面好的公司脫穎而出,實現優勝劣汰,讓A股上市公司質量愈來愈好。